Падение потребительских цен в Европе замедлилось в прошлом месяце, тогда как безработица упала до самого низкого уровня почти за три года. Это стало свидетельством того, что экономика региона постепенно встает на ноги еще до того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) запустит программу стимулирования, составляющую более 1 трлн евро, которая нацелена на снижение стоимости заимствований и стимулирование роста.

Эти сообщения получены за три дня до регулярного заседания ЕЦБ, посвященного денежно-кредитной политике, которое состоится в четверг на Кипре, одном из членов еврозоны. Ожидается, что руководители ЕЦБ воздержатся от какого-либо нового стимулирования. Вместо этого они, вероятно, представят детали того, как они будут осуществлять программу покупки активов на 60 млрд евро в месяц. Большую часть этих активов будут составлять гособлигации. Программа начнется позднее в этом месяце. ЕЦБ объявил об этой программе, известной как количественное смягчение, 22 января.

Признаки некоторого замедления падения потребительских цен и снижения безработицы показывают, что ЕЦБ уже обеспечил значительное стимулирование на финансовых рынках в виде снижения доходности по облигациям и ослабления обменного курса евро еще до каких-либо покупок облигаций. Это облегчит задачу центрального банка по обеспечению успешного стимулирования при условии, что такая позитивная тенденция будет сохраняться, говорят аналитики.

"По крайней мере, внешне кажется, что количественное смягчение работает", - говорит Ричард Баруэлл, экономист RBS.

Статистическое агентство ЕС сообщило в понедельник, что индекс потребительских цен (CPI) в еврозоне в феврале упал на 0,3% по сравнению с тем же периодом предыдущего года после падения на 0,6% в январе и на 0,2% месяцем ранее. В декабре цены упали впервые с конца 2009 года, а более сильное падение в январе вызвало опасения относительно того, что в регионе наблюдается устойчивая и деструктивная серия падений цен, которая известна как дефляция.

Статистическое агентство также сообщило, что безработица в 19 странах еврозоны упала в январе до 11,2%, самого низкого значения с апреля 2012 года, против 11,3% в декабре. Число безработных в январе сократилось на 140 000.

Руководители ЕЦБ опасаются, что домохозяйства и компании могут привыкнуть к падению цен, откладывая решение о некоторых покупках в ожидании более выгодных предложений позднее в этом году. В свою очередь это ведет к падению производства и дальнейшему снижению цен.

В январе руководители ЕЦБ опасались, что инфляция может оставаться значительно ниже целевого уровня, составляющего чуть менее 2%, что побудило их запустить программу количественного смягчения. Риск сверхнизкой инфляции, который преобладает слишком долго, "повысил вероятность возникновения дефляционных сил, которые не допускают политику невмешательства", - говорится в протоколах заседания ЕЦБ, состоявшегося 22 января. Это первая в истории публикация протоколов ЕЦБ.

Кроме гособлигаций стран еврозоны ЕЦБ также будет покупать облигации институтов региона, а также продолжит покупки обеспеченных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами. До сих пор ЕЦБ говорил, что покупки гособлигаций начнутся на некотором этапе в этом месяце и продлятся, по крайней мере, до сентября 2016 года. Центральный банк не сообщал, как будет проводиться информирование о темпах и составе покупок госдолга.

Программа количественного смягчения, "естественно, своевременна, и важно, чтобы она проходила гладко", говорит Тимо Дель Карпио, экономист RBC Capital Markets.

Тем не менее, несмотря на улучшение ситуации с потребительскими ценами, которое, в основном, вызвано ценами на энергоносители и продукты питания, инфляция остается значительно ниже целевого уровня ЕЦБ  2%. Без учета цен на продукты питания и энергоносители годовая инфляция в феврале составила 0,6%, и это указывает на то, что риск слишком слабых цен сохраняется, оказывая давление на ЕЦБ с тем, чтобы центральный банк без колебаний приступил к выполнению плана по количественному смягчению.

Однако реализация этой политики осложняется тем, что в конце 2014 года и в начале 2015 года ЕЦБ добился успеха в смягчении финансовых условий посредством повышения стоимости акций, снижения доходности по облигациям и ослабления евро. Перед принятием решения о стимулировании 22 января, руководители ЕЦБ просигнализировали о том, что они готовы сделать этот шаг. Это привело к тому, что инвесторы учитывали в котировках эту меру еще до того, как было сделано заявление.

"В значительной мере элемент неожиданности был утрачен", - говорит дель Карпио, ссылаясь на дополнительное стимулирование в виде покупок облигаций ЕЦБ.

Доходность по гособлигациям в Европе за последние недели упала до рекордных минимумов. Доходность по облигациям Германии и других стран со сроком погашения до пяти лет стала отрицательной. Даже доходность по 10-летним облигациям Германии едва оставалась позитивной.

Президент ЕЦБ Марио Драги неоднократно говорил, что отрицательная доходность не помешает ЕЦБ осуществлять покупки облигаций. Во время выступления Драги на пресс-конференции в четверг аналитики будут следить за любыми признаками гибкости в отношении того, какую свободу действий получат центральные банки еврозоны при решении о виде и цене покупаемых облигаций, чтобы достичь целевого уровня 60 млрд евро в месяц.


Dow Jones